【新华解读】MLF延续小幅超量平价续做 2月LPR单独调降或仍可期
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【新华解读】MLF延续小幅超量平价续做 2月LPR单独调降或仍可期
2024-02-18 13:10:00
新华财经北京2月18日电（记者翟卓）春节后的首个工作日，央行“如期”未“降息”。18日早间，中国人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，高于当月到期规模10亿元，操作利率则维持在2.50%不变。
业内人士表示，伴随此前降准+定向降息双双落地，2月MLF小幅超量平价续做符合预期，传递出政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。而往后看，2月贷款市场报价利率（LPR）单独调降或仍可期，且5年期以上品种下行的概率更大。
MLF小幅超额平价续做符合预期
中国人民银行18日早间公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元MLF操作。鉴于当日累计有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期，公开市场合计净回笼850亿元。
从月度视角看，2月中国人民银行通过MLF操作向市场投放中长期流动性10亿元，这也是其连续第15个月对到期MLF进行超额续做。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，一季度已进入稳增长的关键阶段，MLF加量续做有助于增加银行体系中长期流动性，支持信贷增长以及政府、企业债券发行，同时也能鼓励银行等金融机构积极参与地方债务风险化解。
“由此，尽管本月降准已释放资金规模超过1万亿元，但考虑到1月信贷、社融均超预期，后续政府债券发行也有望提速，新增信贷还将处于较高水平，因此银行对MLF操作的需求增加。”王青还提到，MLF加量续做本身也在释放政策面加力稳增长的积极信号，体现货币政策总量发力。
根据统计，自2022年12月以来，中国人民银行已连续15个月超量续做到期MLF，其中最大单月增量为去年12月的8000亿元，最小增量为去年8月及本月的10亿元。2023年四季度以来，中国人民银行已通过MLF净投放资金超2万亿元。
再从“价”的方面来看，本月逆回购及MLF操作的中标利率分别为1.80%及2.50%，二者均与此前持平。
有业内人士表示，伴随2月降准落地以及美联储降息或将延后等多重影响，市场对本月MLF利率下调的预期已有降温，不过往后看，鉴于当前物价水平偏低或推高企业和居民实际贷款利率，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。
“综合当前经济和物价走势，短期内MLF利率下调的可能性仍然较大，这一方面可释放稳增长政策前置发力的清晰信号，提振市场信心，推动宏观经济稳中向上；另一方面也可为引导居民房贷利率下行开拓空间，进而推动房地产行业尽快企稳回升。”上述人士如是说。
LPR单独调降或仍可期
尽管本月MLF利率“按兵不动”，但市场对月内LPR单独调降仍有较高期待，原因则主要来自以下方面。
一是全面降准+定向降息有助于推动LPR下行。1月25日起，中国人民银行分别下调支农支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，2月5日又下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，上述举措均有利于降低金融机构资金成本。
二是存款利率多次调降有助缓解银行负债端压力。2022年以来，国内主要银行已4次主动下调存款挂牌利率，商业银行负债端成本压力得到有效缓解，为进一步传导降低企业居民的信贷成本、提升让利实体经济的可持续性创造了有利条件。
“从银行的角度看，伴随存款利率多次下调以及全面降准，银行资金成本已有所降低，LPR减少加点具有一定空间。”招联首席研究员董希淼说。
另从历史数据看，MLF利率持稳下LPR单独调降也早有先例。作为LPR报价的“锚”，MLF利率变动会对LPR产生直接影响，但自2019年8月改革以来，在MLF操作利率保持不变的情况下，LPR报价也出现过三次单独调降。
中国人民银行曾于去年6月及8月两度下调MLF操作利率，降幅分别为10BP、15BP，与之相对，去年6月份时两期限LPR均下调10个基点，但去年8月份时仅一年期LPR跟进下行10个基点、五年期LPR则维持不变。
“因此近期5年期以上LPR下行的可能性或许更大。”董希淼预计，在谨慎情景下，本月1年期LPR不变，5年期以上LPR下降5个基点；而在乐观情景下，本月1年期、5年期以上LPR将分别下降5个基点、10个基点。
截至1月22日，1年期LPR报3.45%，5年期以上LPR报4.20%，与目前政策利率的利差为：7天逆回购（1.80%）+70BPs=1年MLF（2.50%），1年MLF（2.50%）+95BPs=1年LPR（3.45%），1年LPR（3.45%）+75BPs=5年以上LPR（4.20%）。
董希淼表示，5年期以上LPR是个人住房贷款和企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR如果下降，将进一步降低居民房贷利息支出、促进房地产市场平稳发展，更有效激发企事业单位融资需求。
另据中国人民银行日前发布的《2023年第四季度中国货币政策执行报告》，下阶段，将持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。
（文章来源：新华财经）
业内人士表示，伴随此前降准+定向降息双双落地，2月MLF小幅超量平价续做符合预期，传递出政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。而往后看，2月贷款市场报价利率（LPR）单独调降或仍可期，且5年期以上品种下行的概率更大。
MLF小幅超额平价续做符合预期
中国人民银行18日早间公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元MLF操作。鉴于当日累计有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期，公开市场合计净回笼850亿元。
从月度视角看，2月中国人民银行通过MLF操作向市场投放中长期流动性10亿元，这也是其连续第15个月对到期MLF进行超额续做。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，一季度已进入稳增长的关键阶段，MLF加量续做有助于增加银行体系中长期流动性，支持信贷增长以及政府、企业债券发行，同时也能鼓励银行等金融机构积极参与地方债务风险化解。
“由此，尽管本月降准已释放资金规模超过1万亿元，但考虑到1月信贷、社融均超预期，后续政府债券发行也有望提速，新增信贷还将处于较高水平，因此银行对MLF操作的需求增加。”王青还提到，MLF加量续做本身也在释放政策面加力稳增长的积极信号，体现货币政策总量发力。
根据统计，自2022年12月以来，中国人民银行已连续15个月超量续做到期MLF，其中最大单月增量为去年12月的8000亿元，最小增量为去年8月及本月的10亿元。2023年四季度以来，中国人民银行已通过MLF净投放资金超2万亿元。
再从“价”的方面来看，本月逆回购及MLF操作的中标利率分别为1.80%及2.50%，二者均与此前持平。
有业内人士表示，伴随2月降准落地以及美联储降息或将延后等多重影响，市场对本月MLF利率下调的预期已有降温，不过往后看，鉴于当前物价水平偏低或推高企业和居民实际贷款利率，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。
“综合当前经济和物价走势，短期内MLF利率下调的可能性仍然较大，这一方面可释放稳增长政策前置发力的清晰信号，提振市场信心，推动宏观经济稳中向上；另一方面也可为引导居民房贷利率下行开拓空间，进而推动房地产行业尽快企稳回升。”上述人士如是说。
LPR单独调降或仍可期
尽管本月MLF利率“按兵不动”，但市场对月内LPR单独调降仍有较高期待，原因则主要来自以下方面。
一是全面降准+定向降息有助于推动LPR下行。1月25日起，中国人民银行分别下调支农支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，2月5日又下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，上述举措均有利于降低金融机构资金成本。
二是存款利率多次调降有助缓解银行负债端压力。2022年以来，国内主要银行已4次主动下调存款挂牌利率，商业银行负债端成本压力得到有效缓解，为进一步传导降低企业居民的信贷成本、提升让利实体经济的可持续性创造了有利条件。
“从银行的角度看，伴随存款利率多次下调以及全面降准，银行资金成本已有所降低，LPR减少加点具有一定空间。”招联首席研究员董希淼说。
另从历史数据看，MLF利率持稳下LPR单独调降也早有先例。作为LPR报价的“锚”，MLF利率变动会对LPR产生直接影响，但自2019年8月改革以来，在MLF操作利率保持不变的情况下，LPR报价也出现过三次单独调降。
中国人民银行曾于去年6月及8月两度下调MLF操作利率，降幅分别为10BP、15BP，与之相对，去年6月份时两期限LPR均下调10个基点，但去年8月份时仅一年期LPR跟进下行10个基点、五年期LPR则维持不变。
“因此近期5年期以上LPR下行的可能性或许更大。”董希淼预计，在谨慎情景下，本月1年期LPR不变，5年期以上LPR下降5个基点；而在乐观情景下，本月1年期、5年期以上LPR将分别下降5个基点、10个基点。
截至1月22日，1年期LPR报3.45%，5年期以上LPR报4.20%，与目前政策利率的利差为：7天逆回购（1.80%）+70BPs=1年MLF（2.50%），1年MLF（2.50%）+95BPs=1年LPR（3.45%），1年LPR（3.45%）+75BPs=5年以上LPR（4.20%）。
董希淼表示，5年期以上LPR是个人住房贷款和企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR如果下降，将进一步降低居民房贷利息支出、促进房地产市场平稳发展，更有效激发企事业单位融资需求。
另据中国人民银行日前发布的《2023年第四季度中国货币政策执行报告》，下阶段，将持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。
（文章来源：新华财经）
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